上周（7.21-7.25）申万电子行业指数上涨2.85%，在申万31 个行业中排名第13，跑赢沪深300 指数1.16%。

每周一谈：半导体自主可控进程延续 AI 应用与基建良性循环ASML 中国营收占比稳定，美国发布 AI 行动计划，半导体自主可控进程延续。根据芯智讯消息，ASML2025 年第二季度财报显示，其二季度净系统销售额为55.96 亿欧元，其中中国大陆占比27%、环比持平，中国台湾占比环比大幅增加19 个百分点，或与台积电推进2nm 量产有关，韩美占比环比下跌，分别与三星、海力士资本支出下降和美国本土投资放缓有关，以上或显示中国半导体前道设备和产业链投资仍保持较好的景气度。根据新智元消息，美国AI 行动计划中输出美国AI、抗衡中国影响、实行全链路出口管制仍是重要内容，或将强化芯片定位验证和全球分销监控，对AI 算力出口加强管制，同时，针对半导体制造子系统制定新的出口管制措施。虽H20 重新供应中国，我们认为中美AI 竞争或进入全球输出标准和各自高端算力芯片的竞争阶段，其后续出口管制措施或进一步限制我国芯片、半导体制造设备、材料等环节进口。根根EEPW 消息，以长江存储为代表的国产芯片龙头企业在积极推动制造设备国产化替代，其首条全国产化的产线将于2025 年下半年导入试产，以减少对外国设备的依赖。建议关注自主可控技术突破、国产代工良率提升、传统半导体周期复苏的提振。

TI 二季度报告显示工业市场复苏，谷歌云业务增速领先、上调全年资本开支。

根据半导体产业纵横和半导体行业观察消息，TI Q2 业绩超预期，营收同比增16%，净利润同比增长15%，模拟芯片业务同比增长18%。公司表示，现有五个市场中的四个正在以不错的速度复苏，目前是工业市场复苏信号的第三个季度，复苏有所加速。第二季度销量激增的部分原因是关税影响下增加库存，但目前已经恢复到周期性复苏驱动业务的阶段。根据智东西消息，谷歌母公司Alphabet 发布财季财报，营收、净利润分别同比增长14%、19%，公司表示Gemini App 现在每月有超过4.5 亿活跃用户，日请求量比上一季度增长超过50%，AI 已为所有业务板块带来积极影响。本财季云业务营收同比增长32%，是增速最快的业务，年化收入突破500 亿美元。公司宣布将2025 年的资本支出大幅增加100 亿美元至约850 亿美元，主要用于算力基础设施。我们认为，目前AI 需求调用量快速增长成为大模型本身迭代之外的另一反映AI 产业链景气度的重要因素。AI 应用的持续深入以及多模态大模型的升级将带动算力需求的持续增长，有望与算力基建投资形成良性循环。建议关注算力产业链的服务器、PCB、连接器等环节。

投资策略：建议关注国产AI 产业链相关标的海光信息、寒武纪-U、沪电股份、深南电路、华丰科技、杰华特、中科曙光、中兴通讯等；消费电子及端侧AI 相关标的立讯精密、蓝思科技、鹏鼎控股、领益智造、东山精密、歌尔股份、环旭电子、瑞芯微、兆易创新等；半导体设备和零部件、先进制程代工企业中芯国际、华虹半导体、北方华创、拓荆科技、精测电子等；建议关注有望受益存储上游控产、库存消化及行业供需关系改善逻辑下的存储模组和端侧存储公司。

风险提示：贸易摩擦加剧，需求复苏不及预期，产能扩张不及预期，竞争加剧