深耕新能源汽车行业，合作华为打造AITO 问界品牌。赛力斯始创于1986 年，是一家以新能源汽车为核心业务的科技型制造企业。2021 年，赛力斯与华为业务深度跨界融合，围绕技术、产品、渠道三个方面，深入推动智能终端领域合作。赛力斯发布高端智慧汽车品牌AITO。

AITO 问界品牌现在主要有4 款车型在售，分别为问界M5、问界M7、问界M8 和问界M9，至2025 年4 月，AITO 问界的单月销量已超过2.7 万台，高端豪华SUV 问界M9 的单月销量已超过1.3 万台。

收入稳健增长，业绩扭亏为盈。2020-2024 年，赛力斯的营业总收入从143.02 亿元增长至1451.76 亿元，年均复合增长率为78.49%。归母净利润从-17.29 亿元增长至59.46 亿元。公司2024 年的营业收入增长主要来源于单台售价较高的新能源汽车销量增加。2025 年一季度，赛力斯的营业总收入为191.47 亿元，同比下降27.91%，环比下降50.33%；归母净利润7.48 亿元，同比增长240.60%，环比下降60.81%。一季度新能源汽车实现销售5.46 万辆，同比下降42.47%，主要是问界M8 于2025 年4 月上市，一季度正处于新车型真空期。

华为乾崑全面赋能，AITO 问界深度受益。2024 年4 月，华为发布乾崑智能汽车解决方案，涵盖乾崑ADS，乾崑车控，乾崑车云等解决方案，与“鸿蒙座舱”一同，作为华为智能汽车解决方案两大核心品牌。

AITO 问界系列车型由赛力斯与华为联合设计，搭载HUAWEI ADS 和鸿蒙座舱，深度受益。2025 年4 月，赛力斯汽车和华为联合设计的家庭智慧旗舰SUV，问界M8 正式上市，搭载华为ADS 智能辅助驾驶系统和鸿蒙座舱。

投资建议

品牌力是汽车行业的稀缺资源，赛力斯在中高端市场的成功为自主品牌树立了标杆，我们看好赛力斯与华为合作的商业模式，AITO 问界系列车型在中高端市场持续发力，拉动公司盈利能力不断改善。我们预计2025/2026/2027 年，赛力斯的归母净利润分别为101/125/151 亿元，EPS 分别为6.16/7.64/9.23 元，对应PE 分别为22/18/15 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

宏观经济风险，市场竞争加剧，销量不及预期，原材料价格上升，汽车智能化技术的研发进度不及预期。