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本周上证综指-1.07%，收于3888.11点；深证成指-0.34%，收于13471.26点；创业板指+1.08%，收于3322.04点，权重抗跌而成长板块逆势修复。
两市全市场A股日均成交额18785.94亿，较上周19512.63亿小幅回落，量能中枢继续下移。恒生指数-3.30%，标普500 -0.80%，港美股同步走弱而A股成长端相对具备韧性。
中信一级行业涨跌分化，本周上涨与下跌行业个数接近。
周涨幅前三为通信、建材、国防军工，分别上涨7.21%、3.17%、1.63%；周跌幅前三为综合金融、非银行金融、计算机，分别下跌6.55%、4.17%、4.09%。
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数据来源：WIND，盈峰资本
宏观政策与流动性观察
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宏观政策
海关总署公布2026年8月外贸数据：以美元计价，出口同比+25.0%（较7月+23.9%进一步加速），进口同比+28.2%，8月贸易顺差1190.9亿美元。1—8月累计，出口同比+19.3%（较1—7月走扩0.8个百分点），进口同比+27.0%。
我们认为，出口增速在去年高基数之上延续两位数高增且较 7 月进一步走扩，主要是机电与高技术品类对发达经济体与东亚产业链的双线拉动。
从分品类看，机电产品 8 月同比+32.8%，其中集成电路+129.8%、电脑等+76.5%、汽车及配件+28.9%；分地区上对发达经济体整体+34.4%、东盟+30.2%，对韩国+49.3%、台湾+63.7%、香港+43.7%。可见出口高增主要由 AI 与算力相关中间品的全球景气，以及美国库存周期共振两条线索共同驱动。
考虑到外需与企业抢出口窗口期正在收敛，展望来看，9 月出口读数仍将受去年同期基数抬升与新兴市场需求边际分化的反向牵制，可观察的领先因素是 9 月对韩、台集成电路与中间品出口的环比变化，以及 PMI 新出口订单分项的方向性印证。
美国劳工统计局公布8月CPI数据：整体CPI同比+3.4%（与7 月+3.4%持平），环比+0.4%（前值+0.1%）；核心CPI同比+2.4%（较7月+2.5%回落0.1个百分点），环比+0.3%（前值+0.2%）。
我们认为，8 月核心 CPI 同比延续小幅回落、但环比涨幅为 4 月以来最大，主要是少数高波动分项的集中贡献放大了表观读数，并非通胀趋势恶化。
从分项结构看，核心 CPI 环比+0.3% 的当月贡献集中在三类高波动项目，运营商 8 月套餐迁徙与集中涨价被 BLS 统计方法放大、机动车与外宿住宿及航空票价分别贡献 2—4 个基点；剔除后核心 CPI 环比读数将明显回落。广度指标上，环比折年口径下增速高于过去 5 年均值的项目占比回落至 17.6% 的历史新低，增速高于 4% 的项目占比亦为 2020 年 5 月以来新低。
展望来看，9—10 月核心通胀趋势将受运营商涨价一次性效应消退、二手车先行指标下行与高利率累积对传统需求抑制的共同牵引，下一期可观察的领先因素是二手车批发价、机票价格与 9 月议息会议前公布的住房分项读数。
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流动性
央行全周公开市场合计净回笼15亿元，7天逆回购累计操作85亿元、到期100亿元；DR001上行6.13BP于1.4206%，DR007上行5.06BP于1.4232%；5年期国债收益率上行2.12BP于1.4226%，10年期国债收益率上行0.95BP于1.6899%。
截至9月10日（两融T+1口径），沪深两市融资余额为26088.21亿元，较前一周略有抬升；南向资金本周累计净流入201.06亿港元，结构上沪市港股通净流入144.24亿港元、深市港股通净流入56.82亿港元，外资延续对港股科技与高分红板块的增配。
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市场观点
海外市场
标普500本周下跌0.80%，美国10年期国债收益率上行18BP至4.96%，美元指数收于99.10，美国8月CPI同比+3.4%符合预期但核心通胀粘性仍强，市场对9月FOMC的加息预期已重新定价。
考虑到9月16—17日FOMC会议加息25BP的概率已达73%，且点阵图与缩表节奏指引可能偏鹰，我们预计美债10年期收益率短期在4.9%—5.0%区间震荡，美元指数维持99—100高位，全球风险资产仍将承受估值压制。
国内市场
主要指数全线走弱，成交额回落但融资余额抬升，南向资金加速流入，显示存量资金仍在向港股与AI算力链腾挪，通信、建材与军工成为本周三大强势方向。
考虑到A股成交活跃度尚未回升、外资配置型资金仍在观察期、产业趋势集中在光通信与折叠屏硬件创新，我们预计下周A股将以震荡偏弱、结构性行情为主，配置上沿AI算力硬件链、高端铜材与军工订单兑现三条主线挖掘Alpha。
行业热点与重点事项
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金融
财政部落地 3000 亿元特别国债注资安排，工行、农行、人保、再保、人寿集团、太平、进出口行、中信保同日发布增资计划，财政部对八家机构合计增资约 3600 亿元，其中工行 700 亿元、农行 1300 亿元用于补充核心一级资本，限售期均为 5 年，烟草系同步认购以引入战略投资者。
我们认为，本次注资标志着国有金融体系开启一轮集中性、前瞻性的资本补充，主要是资本夯实与服务实体、化解潜在风险、平抑信用扩张波动三方面诉求叠加，对标 1998 年“四步闭环”救助框架的政策意图清晰。从政策传导看，定增与直接注资并行将直接增厚大行和保险央企的核心一级资本与偿付能力，撬动信贷投放、债券投资与政策性金融工具的扩张空间，利好头部国有大行与保险央企的估值修复，并向下游基建、制造、绿色与科技金融需求端形成外溢。
展望来看，银行与保险板块的中期投资主线将由“风险化解”切换为“资本驱动信用扩张+股东回报提升”，高分红与注销式回购对估值中枢的支撑有望进一步强化。
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有色金属
美国 232 调查精炼铜关税进入总统 90 天决策窗口，法定截止日为 2026年9月28日，白宫尚未就最终征税方案作出决定，沿用 2025 年公布的“2027 年 15%、2028 年 30%”路线图。
我们认为，本轮决策落地节奏明显慢于钢铝，主要是战略目标与现实约束存在巨大矛盾，铜半成品 50% 关税已在 2025 年 7 月落地而精炼铜被暂时排除，叠加美国持有全球逾 70% 显性库存，征税将推升国内通胀并冲击本土加工与下游应用。
从产业链传导看，悬而未决阶段 COMEX 与 LME 价差维持 260 美元/吨左右的高位，国内冶炼与加工企业以“抢出口+海外建厂”对冲风险，海亮股份美国基地 10 万吨产能持续爬坡、享受半成品加工费溢价；待 9 月 28 日决议明朗后，溢价将回归基本面定价，沪伦比价与国内加工费有望同步修复，利好具备海外产能布局的铜加工龙头与高精度铜箔/铜合金供应商。
展望来看，铜板块的中期投资主线将由“关税博弈与价差套利”切换为“加工费溢价兑现与高端铜材国产替代”，电网投资、AI 散热与新能源车高压平台对高端铜材的需求将成为下一阶段定价锚。。
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汽车
14 家主要车企集中公布 8 月新能源乘用车销量，合计约 100.5 万辆，同比+18%、环比+5%；其中比亚迪 43.3 万辆（同比+17%）、零跑 10.3 万辆（同比+81%）继续领跑，极氪 3.7 万辆（同比+110%）、理想 3.8 万辆（同比+32%）实现强势修复，鸿蒙智行 4.2 万辆、小米约 3.1 万辆仍处于产品切换期。
我们认为，8 月销量同比双位数增长、环比延续改善，主要是出口高景气和“金九银十”备货双轮驱动，国内终端需求仍呈缓慢修复态势、对总量拉动相对克制。
从销售结构看，新势力与自主板块分化加剧，零跑连续两个月站稳 10 万辆、理想在焕新 L6 放量带动下环比修复 24%，蔚来、小鹏交付同环比微增、等待 MONA L03 等新车型的产能释放；批发端出口仍是核心支撑，1–6 月我国新能源汽车出口 235.5 万辆、同比增长 122%，海外渠道和本地化产能成为下一阶段竞争关键。
展望来看，新能源车板块的中期投资主线将由“国内渗透率提升”切换为“出口放量+智能化升级+智驾平权”，具备海外渠道与产能、技术与成本双重壁垒的头部车企及一体化压铸、智能驾驶域控、800V 高压平台供应链将获得超额收益。
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通信
9月10—12日，CIOE 中国光博会在深圳举办，CPO/NPO 共封装光学相关保偏光纤（PM Fiber）需求明显升温，长飞光纤、长盈通、中电科 46 所等国内厂商集中展示最新产品与应用案例，海外康宁、藤仓、Fibercore 等同步参展。
我们认为，保偏光纤需求加速放量主要是 CPO 外部光源（ELS）架构成为业界共识。硅光波导对偏振敏感使光引擎与光源之间必须使用保偏光纤以稳定偏振态、降低耦合损耗。叠加 FAU 单台 CPO 交换机用量达传统方案 3–5 倍，AI 算力向“连接”瓶颈转移驱动结构性需求扩张。
从产业链传导看，全球保偏光纤市场规模 2026 年约 4.1 亿美元、2026–2035 年 CAGR 约 10.8%，国内厂商在中电科 46 所、长飞、长盈通、长进光子、亨通光电等已实现熊猫型保偏光纤的量产突破，长飞光纤保偏产品已率先进入智算中心供应链、份额连续五年国内领先；需求传导将依次利好保偏光纤及预制棒供应商、保偏 FAU 与光纤阵列单元制造商，并向上游芯棒、应力棒掺杂材料与下游 CPO 光引擎封装环节延伸。
展望来看，光通信板块的中期投资主线将由“高速光模块速率迭代”切换为“光入柜内+保偏光纤+CPO/NPO 规模化”，具备熊猫型保偏光纤量产能力与 FAU 精密装配工艺的厂商将获得估值与盈利的双重重估。
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