消息复盘 ·镜中石· 每日信息差整理 01·涨价线 光刻胶：日系三巨头10月1日全球同步调价，验证窗口反向缩短 • JSR、东京应化、信越化学10月1日起落地全新全球定价体系，全品类新订单基础涨幅15%，高端ArF系列长协报价上调16%—22% • 光刻胶在晶圆制造成本中占比仅约1%，多家晶圆厂反馈尚未收到正式调价通知，实际成本冲击有限 • 真正的变量在替代节奏：下游给到本土厂商的验证周期从此前的1—2年缩短至6—12个月，从"送样验证"到"批量供货"的转化效率显著提升 • 国产化率仍处低位，KrF约10%、ArF约5%；2026年国内半导体光刻胶市场规模预计77.94亿元，同比+17.43%；晶瑞电材ArF高端胶销量及销售额同比增长近300% 📌 标的｜彤程新材、南大光电、晶瑞电材、上海新阳、恒坤新材、鼎龙股份、强力新材、八亿时空、华懋科技 ABF载板：2027年全球供需缺口扩至21%—34%，膜材年内累涨30%—50% • 全球6家核心ABF基板供应商2026年产能已100%锁单，交期从2025年初6—8个月延长至12—16个月 • ABF膜日本味之素市占率超95%，已向客户吹风2026Q4调整产能分配，优先保AI高阶应用、低端逐步减产，叠加对华区域30%供货削减 • 价格端：现货单季涨超20%，长约价单季涨10%—15%，年内累计涨幅达30%—50% • 需求乘数：单颗AI高端芯片ABF消耗量是传统PC芯片的5—10倍，英伟达下一代Rubin平台单颗层数提升至18层 • 台股映射先行：欣兴电子近5日+26.1%、景硕+19.5%、南亚电路板+16.4%，三家同步逼近千元新台币 📌 标的｜深南电路、兴森科技、华正新材、莲花控股、生益科技、天和防务、宏昌电子、激智科技、联瑞新材、华正新材 InP衬底：大摩点名gating item，未来12—18个月光通信产能已售罄 • 大摩ECOC纪要确认：NPO首批产品推迟至2028年才开始试运行，未来12—18个月大量光通信元器件产能已经售罄 • 最大瓶颈锁定InP磷化铟衬底，同样紧缺的还有EML、CW Laser、泵浦激光器、Gold Box，大摩点名AXTI与住友电工 • 供给格局：住友电工、AXTI、JX金属合计占全球90%产能；2025年全球需求约200—210万片，有效合规产能仅60—70万片 • Lumentum称InP供需缺口超30%，AI光元件产能在可预见时期已售罄，Coherent亦对InP短缺发出预警 • 国产突破：云南锗业6英寸衬底规模化量产，国内市占率超80%，现产能15万片/年，30万片产线在建，订单排至2027年二季度 📌 标的｜云南锗业、源杰科技、有研新材、锡业股份、博杰股份、光智科技、海川智能 泵浦激光器：从80美元向300美元走，被大摩重新列入紧张名单 • Coherent停止外售980nm泵浦激光器，Lumentum供应紧张；1.6T需求是800G的2—3倍 • 价格从约80美元向300美元上修，从单一公司偶发缺货定性为全产业链结构性供给问题 覆铜板：年内第七轮集中涨价落地 • 12英寸大硅片、电子特气同步呈库存低位、供给偏紧格局，功率半导体进入上行周期，年内二度上调报价10%—15% • AI服务器单机功率半导体用量是传统服务器的3—5倍，800V高压新能源车加速渗透 📌 标的｜生益科技、南亚新材、宏和科技、华正新材 02·锂电 晶硅电池：隆基效率再破世界纪录 • 效率纪录刷新带动TOPCon/BC路线技术溢价重估空间打开 钙钛矿：太阳能叠层中试线启动，2026年底全面建成投用 • 钙钛矿晶硅叠层电池中试线已启动建设，产业化节点明确 📌 标的｜太阳能、隆基绿能 电网：美国能源部投入近20亿美元升级电网 • 挖掘老旧电网供电潜力，海外变压器、电网设备需求同步升温 📌 标的｜特变电工、中国核电、云南能投 煤电：首个千万千瓦级"沙戈荒"基地配套煤电项目取得关键进展 • 配套煤电核准与建设推进，煤炭需求端得到支撑 03·科技线 机器人：特斯拉完成Optimus首轮工厂审核，三家中国供应商升级"认证量产合作伙伴" • 三家中国供应商从"待定"升级为认证量产合作伙伴：拓普集团、均胜电子、三花智控 • 特斯拉本周在国内供应商处审核产能，近期爬产速度大幅提升并提前确认产能保障，预计年底达到周产2500台 • 产量端：近几个月Optimus产量提升约10倍，上月每周生产几百台，但仍受限于手部复杂度、自动化设备与供应商 • 审厂重点落在宁波、杭州、上海一带；卡点不在本体，而在手部 • 马斯克：10年内或不到10年人形机器人至少10亿台，15年或达100亿台，20年后可能1000亿台 • 王兴兴：机器人核心瓶颈是能否解决几毫米的工作误差 • 上半年全球人形机器人出货量同比增长近3倍，中国厂商占据97%以上份额 • 筹码结构：机器人板块近一年没有行情，交易拥挤度极低，特斯拉已悄悄走强两个月 📌 标的｜拓普集团、均胜电子、三花智控、北特科技、宁波东力、五洲新春、双环传动、绿的谐波、恒立液压、鸣志电器、兆威机电、金力永磁、襄阳轴承、长盈精密 AI光通信：NPO从2027推迟至2028，瓶颈从下游需求转向上游供给 • 兑现顺序重排：2026下半年是800G/1.6T现实收入阶段，2026下半年到2027是InP最大瓶颈期，2027进NPO验证小批量，2027下半年到2028NPO光引擎形成收入 • "下游产品延后、上游资本开支提前"，反倒强化EML/CW Laser、Pump Laser在2026—2027的业绩兑现 • Lumentum此前称AI光元件产能已售罄，InP供需缺口超30% • Open CPX生态正在形成，第一代NPO架构并非最终形态 📌 标的｜云南锗业、源杰科技、中际旭创、光迅科技、天孚通信、博创科技 DRAM：美国ITC启动337调查，Q2全球半导体营收破4250亿美元 • 美国ITC于9月23日投票对特定DRAM设备及其下游产品和组件（III）启动337调查 • Omdia数据：Q2全球半导体营收突破4250亿美元，环比+31.4%，AI需求为核心驱动 光模块：美议员拟限制使用中国光模块，立法层级低于此前传闻 • 提案来自德州、宾州的地方参议员，均为光通信制造业落户大州，带选举利益属性，能否通过未知，强度弱于周四传闻的FCC版本 • 交叉验证：旭创于9月21日获得三系列产品FCC认证，通过FCC实施限制的必要条件尚未满足 • 提案仅针对处理机密信息的政府机构，界定范围外的商业用途不受影响 📌 标的｜中际旭创、新易盛、天孚通信 半导体设备：SEMI上调2026年全球销售额至1659亿美元 • 同比+23.2%创历史新高，预计连续五年增长至2028年2295亿美元 • Q2实际数据：全球半导体设备销售额405.3亿美元，同比+23%、环比+11%，连续两季刷新历史纪录 VNA与MFC：AI高速互连升级催生测试与气体控制增量 • 数据中心向800G、1.6T演进，高速连接器、线缆及高端PCB对信号完整性与良率管控要求提高，带动矢量网络分析仪量价齐升 • MFC紧缺程度超预期，是半导体设备里的"气体阀门"，没有它刻蚀和沉积工艺无法精准控制气体流量 📌 标的｜东方中科、普源精电、霍莱沃、雷科防务、创远信科、万讯自控 玻璃基板：英伟达加码，中国量产进度快于韩国 • 英伟达与 hyperscaler 同步推进，玻璃基板从概念期进入送样验证期 液冷：丙二醇冷板两年批量爆雷，三条路线终局分层清晰 • 短期1—2年：单相丙二醇冷板仍是主线，但中小算力厂商粗放运维下约2年地产出结晶堵塞微通道，存批量报废风险 • 中期2—3年：氟化液两相浸没是400—900KW超高功率唯一成熟商用方案，3M退出PFAS带来国产替代红利，但长期有政策天花板 • 长期3—5年：有机硅单相浸没无PFAS风险、成本仅氟化液约1/10，适配推理算力、储能、边缘算力与中小型智算中心 • 全阶段隐藏刚需：无论哪条路线，液冷机房最终都要靠大型排热风机完成室外换热 📌 标的｜英维克、飞龙股份、飞荣达、巨化股份、润禾材料、金盾股份、申菱环境 AI应用：Meta新眼镜引入Muse，DeepSeek备战科创板IPO • Meta新一代AI眼镜引入Muse助手，Meta股价本周上涨近13%；Muse被曝两处安全隐患，OpenAI最强模型停训，AI安全事件拉响警报 • DeepSeek备战科创板IPO，中信已入场尽调；完成75亿美元融资，年化营收突破10亿美元 📌 标的｜每日互动、青云科技、并行科技、优刻得、杭钢股份 04·消费 白酒：双节动销同比约降10%，降幅较2025年收窄但结构极致分化 • 招商证券渠道跟踪：2026年中秋国庆双节白酒整体动销同比约降10%，2025年同期降幅约20% • 头部逆势：山东样本茅台动销约+20%、五粮液约+25%，其余品牌平均同比降20%以上；500—800元价格带整体降20% • 批价：飞天1750—1800元区间，渠道库存普遍不足半个月；普五回到770—800元，终端成交不低于800元 • 中间价格带最受伤：青20批价355—365元，剑南春380—385元，泸特60版、水井坊、舍得动销降20%以上 📌 标的｜贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、迎驾贡酒 月饼：290亿规模微增2.7%，自用首破50.4%反超礼赠 • 2026年全国月饼销售规模约290亿元，同比+2.7%，总量未萎缩但结构剧变 • 千元以上高端礼盒销量同比暴跌76%，500元以上礼盒在常规渠道占比从2023年的7.2%骤降至1.8% • 主流价格带压缩到120—180元；个人自用消费占比首次突破50.4%，反超42.5%的礼赠消费 文旅：中秋3天6.5亿人次，国庆7天预计21.3亿人次 • 中秋假期预计全社会跨区域人员流动量达6.5亿人次，日均约2.17亿；国庆7天预计达21.3亿人次，日均3亿，首日预计3.4亿人次同比+1.2% • 高速公路新能源车日均流量约1640万辆，同比+32.7% • 长线爆发：国内2000公里以上航线机票预订量超257万张，同比约+8%；预订三个及以上目的地机票的旅客同比翻倍 • 抖音数据：旅游出行内容同比+41%，景点团购订单+52%；中秋"团圆饭"订单同比+105%；DIY手工坊团购订单较去年同期增长超19倍；露营、运动及户外用品团购订单+73% • 县域游升温：同程县域旅行预订热度同比+42%，游客在县域平均停留时长增加3.2天 📌 标的｜锦江酒店、长白山、三峡旅游、众信旅游 影视：中秋档票房突破2.1亿，已超2025年中秋档 • 截至9月26日19时15分，2026年中秋档总票房（含预售）突破2.1亿元 • 首部AI超写实院线电影《三星堆：未来往事》定档10月23日全国上映 📌 标的｜中国电影、光线传媒、万达电影 黄金珠宝：金价高位运行成双刃剑 • 国际金价在4255美元/盎司附近高位运行，沪金约926元/克，高价位对婚庆与投资性金饰购买弹性形成抑制 05·政策 • 央行MLF：9月24日开展8000亿元1年期MLF操作，对冲6000亿元到期后净投放2000亿元，由缩量续作转向净投放 • 央行逆回购：9月28日至10月8日开展隔夜逆回购操作，单日上限从6000亿提升至1万亿，覆盖整个跨季与国庆时段 • 央行三季度例会：继续实施适度宽松货币政策、加大逆周期调节；删除"跨周期调节力度"表述；"着力扩大内需"升级为"加大扩大内需"；新增"六张网"建设与防范汇率羊群效应 • 国资委：9月28日15时国新办发布会，介绍落实"十五五"规划、推动中央企业高质量发展 • 农业农村部：9月29日10时国新办发布会，介绍"十五五"时期加快农业农村现代化 • 国台办：9月30日10时举行新闻发布会 • 上交所：9月29日发布上证创新药科创领先指数 • 发改委：生物制造为未来产业发展打造新引擎 • 国家版权局：印发《版权工作"十五五"规划》，提出2030年版权质权融资登记金额目标120亿元 • 北京住建委：全面加强预售管理、有序推进现房销售，率先落地"8·28"新政实施细则 • 广西：购买新建商品房或商品车位最高补贴3万元/套，先到先得 • 三季报节奏：上交所三季报预披露时间表已出炉，深交所一般于9月30日收盘后公布 06·假期发酵 • 中美八点成果共识：9月26日达成，含300亿美元对等降税安排、11月举行中美人工智能对话、构建建设性战略稳定关系、支持彼此办好APEC和G20、禁毒合作等（受益方向见板块七预期差拆解） • 特斯拉机器人：已完成Optimus首轮工厂审核，宁波杭州上海一带审厂，年底目标周产2500台（拓普集团、均胜电子、三花智控） • 美债收益率：9月25日美国10年期国债收益率突破5.22%创多年新高，30年期突破5.5%续创2004年以来新高 • 美联储：9月加息25bp至3.75%—4.00%，为2023年7月以来首次加息，点阵图显示年内还有一次，市场对10月加息概率升至约68.6% • 美国PMI：9月综合PMI初值58.4、制造业57.0，均创多年新高，加剧通胀黏性担忧 • 美股9月25日：道指涨0.93%收51828.62点，标普涨0.51%报7743点，纳指涨0.48%收27068.72点，苹果再创历史收盘新高 • A50期指：周五夜盘收涨0.08%报14297点，假期未出现砸盘 • 原油：法国拟召集七国集团商讨释放战略石油储备，原油收跌2.5%，布伦特回落至99—100美元附近 • 美伊：特朗普拒绝伊朗七日内重开霍尔木兹海峡提议，伊朗总统称不再信任同美国的对话，伊朗外长称海峡开放取决于伊方条件是否满足 • 大熊猫IP："平平""福双"9月27日凌晨自成都启程赴美亚特兰大动物园，旅居期10年 • 台海：厦金大桥关键工程合龙，南部战区在黄岩岛周边海空域组织联合演训，9月30日国台办将举行发布会 07·信息差补遗 • AI资本开支：高盛预计明年超大规模云服务商AI资本支出增长逾50%至1.2万亿美元；微软等美国五大云巨头截至2029年四年资本开支总额预计达4.2万亿美元 • Anthropic：与AKAMAI达成116亿美元人工智能算力交易；另据称正初步谈判拟从阿波罗旗下数据中心开发商租赁最高1吉瓦算力容量 • 瑞松科技：国内首条MPO整线设备下单 • 光环新网：拟对和林格尔智算中心项目追加投资12.65亿元 • 亨通光电：拟定增募资不超66.36亿元，用于新一代光纤研发生产及CPO先进封装研发项目 • 蓝色起源：按1400亿美元估值融资100亿美元 • JX金属：拟提升溅射靶材产量以满足硬盘制造需求 • 达摩院：两款模型连登顶刊，AI医疗产业加速落地 • 北京经开区：高速光互联与计算技术北京市重点实验室落地，围绕异质集成硅光芯片、片上密集波分复用、硅光先进封装三大方向 • 达摩院：两款模型连登顶刊，AI医疗产业加速落地 • 八点共识预期差之一·AI安全：中美首次把AI风险与事故沟通机制化，11月首轮对话前反复催化（奇安信、三六零、深信服、启明星辰、天融信、安恒信息、绿盟科技、亚信安全、永信至诚、开普云） • 八点共识预期差之二·非热门高弹性出口：市场只炒了家电纺服，实际预期差在家具床垫、保温杯、宠物用品、两轮车、手工具（匠心家居、麒盛科技、嘉益股份、哈尔斯、依依股份、久祺股份、巨星科技、欧圣电气、格力博） • 八点共识预期差之三·前体化学品与禁毒合规：禁毒合作写入成果，逻辑是合规产能出清、份额集中而非题材炒作（扬农化工、华鲁恒升、巨化股份、翰宇药业、恩华药业、华测检测） • 八点共识预期差之四·熊猫IP文创：新一轮租借落地美国亚特兰大动物园，眼球效应刺激IP衍生品（元隆雅图、晨光股份、奥飞娱乐、实丰文化、金运激光） 08·晚间公告精选 业绩 • 华东医药：口服小分子GLP-1受体激动剂HDM1002片体重管理中国Ⅲ期临床取得积极顶线结果，第44周达到全部主要终点，第52周体重进一步下降且未观察到减重平台期，已完成Pre-NDA沟通即将递交上市申请 • 百利天恒：T-Bren（HER2 ADC）、BL-M05D1（Claudin18.2 ADC）、宜泽康（EGFR×HER3双抗ADC）三个方案纳入突破性治疗品种名单；注射用BL-M12D1获临床试验批准 重大事项 • 彤程新材：已确定H股发行最终价格为每股44港元，预计9月29日在香港联交所主板挂牌并开始上市交易 • 景旺电子：已确定H股发行最终价格为每股69.88港元，预计9月29日在港交所挂牌 • 罗博特科：已确定H股发行最终价格为每股436港元，预计9月29日在港交所挂牌 • 东方中科：2连板发布异动公告，矢量网络分析仪及相关产品均为代理产品、非公司自研且不进行生产制造，2025年相关收入1.24亿元占营收3.84%，2026年1—6月为4843.24万元占3.62%，收入占比均较小 • 金盾股份：近期中标深圳地铁15号线、西丽枢纽、25号线一期风阀设备3162.46万元及风机设备2959.82万元，中标沈阳地铁9号线二期等项目1941.1万元，合计8063.39万元，占2025年营收23.4% • 四川美丰：全资子公司拟供应柴油车尾气处理液6.06万吨，合同预估金额约7920万元，有效期至2028年8月31日 • 本钢板材：拟以CCPP发电资产等实物资产出资设立全资子公司，实物资产评估值31.03亿元，拟发行持有型不动产资产支持证券 • 中原环保：拟认缴13.50亿元参与总规模150亿元的河南省并购母基金，占9%，首期实缴2.7亿元；子公司拟投建废水净化中心扩建项目约4108.08万元 • 传化智联：拟作为有限合伙人以自有资金认缴5.5亿元参与横店柏晖创业投资基金，占基金认缴总额16.5亿元的33.33% • 王府井：旗下毕节国贸购物中心将于9月28日营业，目前全国运营79家大型综合零售门店，另管理2家口岸免税店及2家市内免税店 • 竞业达：实控人、董事长钱瑞已解除留置措施，生产经营情况正常 • 京蓝科技：拟以5000万元起拍出售中科鼎实77.7152%股权及相关债权，若按起拍价成交预计产生5517.86万元处置损失 • 华宝股份：参股子公司拟以1321.96万美元（折合人民币约8910万元）向关联方转让印尼博远99%股份 • 天奇股份：9月24日收到证监会批复，同意公司向特定对象发行股票的注册申请 • 华数传媒：收到交易商协会《接受注册通知书》，同意接受20亿元超短期融资券注册 增减持 • 上海莱士：9月24日首次集中竞价回购约1088万股，占总股本0.165%，最高成交价5.09元/股、最低4.93元/股，成交总金额约5453万元 • 永冠新材：吕新民累计增持约306万股，增持比例1.29%，增持金额约5305万元，已超过增持计划下限，计划实施完毕 • 华菱钢铁：控股股东湖南钢铁集团累计增持7039.98万股，占总股本1.03%，增持计划尚未实施完毕 • 和达科技：持股4.64%的股东共青城东兴博元拟减持不超497.81万股（占4.64%），董事王小鹏拟减持不超10.88万股（占0.10%） • 中科飞测：实控人一致行动人深圳小纳光拟减持不超100万股，占总股本0.28% 回购潮 • 本期无新增回购预案，回购项以9月24日上海莱士首次回购落地为代表 09·今日券商研报速览 • 中信证券 裘翔：市场已充分经历情绪降温，短期情绪周期位置与三季报催化为你活跃资金进攻新技术、新题材提供土壤，建议把握年内最后的进攻窗口，关注光通信新技术、PCB、先进封装、晶圆制造、燃气轮机（中际旭创、深南电路、寒武纪） • 中信建投 夏凡捷：节前风偏短期承压防御占优，中期围绕景气与资金线索，进攻端优选算力链中供给紧缺、产品持续涨价的光芯片、PCB制造、CCL和服务器整机，以及铜铝锡工业金属（源杰科技、沪电股份、生益科技、紫金矿业） • 中金公司 李求索：AI硬件业绩普遍高增长但内部面临分化，壁垒不高、产能投放较快的环节需关注供需压力，光通信、PCB、存储芯片年内高景气确定性仍较强（中际旭创、兆易创新） • 华泰证券：矢量网络分析仪随数据中心向800G、1.6T演进迎来发展机遇，测试向更高频率、更多端口及自动化方向升级有望推动量价齐升（普源精电、鼎阳科技、东方中科） • 华泰证券策略：红利并不提供节前防御，2010年以来中证红利节前相对沪深300平均跑输0.95个百分点，近10年差距扩大至1.61个百分点，绝对胜率31.2%为各风格指数最低 • 广发证券：本轮AI行情由业绩驱动，回调后估值消化充分，应优先选择三季报高景气标的，红利资产赔率已经下降 • 中国银河 杨超：跨长假风险溢价叠加三季度末机构考核约束，市场或延续震荡与轮动，金融、公用事业、煤炭等红利资产仍具底仓配置价值（长江电力、中国神华） • 财通证券：节前消费占优，节后先成长再金融；国庆前2日上证上涨胜率67%，国庆后5日上涨胜率80% • 国泰海通：投资上不再是一枝独秀行情，扩散和均衡是主要特征，看好本土创新的科技、材料、制造与医药以及大金融、高分红板块 以上内容均为已公开信息整理，仅供研究参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 以上内容均为已公开信息整理，仅供研究参考