盘后策略
Daily After-Market Strategy
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全球视野
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【中国市场】：大盘冲高回落真实原因
11月12日周四，A股市场方面，A股三大指数今日冲高回落，沪深京三市成交额1.95万亿，较昨日放量2571亿。个股方面，上涨股票数量接近900只，近40只股票涨停。行业板块多数收跌，地面兵装板块、CRO、农业板块活跃上涨。物理AI、汽车、黄金、传媒板块调整。
Wind实时监测数据显示，农林牧渔行业获得逾19亿元主力资金净流入，国防军工、食品饮料、建筑材料、医药生物等均获得超亿元净流入，家用电器则连续16个交易日获得净流入。通信净流出逾54亿元，有色金属、计算机等净流出超40亿元，电力设备、电子等净流出超30亿元。
概念板块方面，GPU概念获得逾48亿元主力资金净流入，小红书概念获得逾32亿元净流入，大基金概念、先进封装、半导体等获得超20亿元净流入，芯片、玻璃基板、钙钛矿电池等获得超10亿元净流入。5G应用遭主力资金净流出逾102亿元，新基建净流出逾95亿元，华为概念净流出逾86亿元，先进制造、资源股、英伟达概念等净流出超60亿元。
港股市场方面，港股低开低走，恒指、恒科指早盘双双跌超1%，权重科网股继续下跌，阿里跌5%领跌，京东、快手、哔哩哔哩等跌幅居前。光模块、芯片等算力硬件股分化，天数智芯涨超11%。AI大模型股调整，智谱、MINIMAX均跌超8%。债市方面，国债期货震荡下跌。
商品方面，国内商品期货多数上涨。盘面上，科网股普跌，应用软件板块跌幅居前，黄金股走弱。具体来看，应用软件板块跌幅居前，智谱跌超9%。黄金股走弱，紫金黄金国际跌超10%。美国10月物价数据出炉后，美联储下月加息50个基点的概率大幅攀升。
芝加哥商品交易所美联储观察工具显示，交易员预计美联储12月加息概率为100%，加息50个基点的概率为12.7%。美联储理事沃勒表示，在这种情况下，12月议息会议应当考虑加息50个基点。国际金价再度跌破4000美元关口今日两只新股上市，一微科技涨超38%，宏芯宇跌0.04%。
值得注意的是，午后，日本和韩国股市等亚太市场皆出现跳水走势。早盘，韩国KOSPI指数一度冲高1.5%，但午后倒跌1.3%。日经指数早盘一度上涨0.8%，午后亦倒跌0.8%。澳大利亚、越南、菲律宾等国股市皆走弱。A股午后跟随走弱，香港股市维持低位运行。
解构市场
一是驱动事件。首先，兵装重组概念板块领涨，板块上涨2.07%，长城军工实现涨停，湖南天雁、华强科技等跟涨。在消息面上，第十六届中国航展将于12月7日至13日在珠海举办，近50个国家、1100余家企业参展，参展装备超3000件，“首展首秀”占比约10%，首次增设海上装备展示区。空军、海军多型新装备将同台亮相，市场对军贸合作与新质装备披露的预期快速升温。展望2027年，随着“十五五”规模化订单落地、军贸体系化出口推进，以及AI算力、商业航天、大飞机等民用需求放量，军工行业有望迈入3.0时代，实现三轮驱动全面成长。其次，白酒板块上涨0.79%，涨幅靠前，皇台酒业实现涨停。在消息面上，11月12日，京东发布京东名酒11·11全时期战报。战报显示，10月8日至11月11日，京东酒类成交额同比增长25%。另外，白酒行业三季报披露后，多家机构认为板块报表端出清延续、收入与利润降幅收窄，渠道库存去化取得阶段性成效，行业基本面出现筑底迹象。第三，零售板块局部走高，广百股份、宁波中百涨停，友阿股份、东百集团、华联股份等涨幅居前。在消息面上，据报道，预计到“十五五”末，我国流通业整体规模将持续扩大，社会消费品零售总额达到60万亿元。
二是1.93万亿谁在卖？今天A股有一组数字很漂亮：47只个股放量拉升，成交量比近5日均值放大两倍以上，涨幅超过5%，合计成交652.18亿元，其中17只收在涨停板上。同一盘面上还有另一组数字：4635只股票下跌，上涨的只有875只，上涨占比15%。把这两组数字放在一起，才是今天真正的样子。北纬科技量比放大10.26倍，长联科技涨14.07%，蓝色光标一天成交116.15亿元，福建水泥换手率43.75%。热闹是真的，但却格外稀缺仅是一小撮个股的狂欢。
放量下跌是关键词，盘面上涨两条线：一条是算力芯片，天普股份3连板，寒武纪涨8.11%，燧原科技涨13.13%创上市新高，催化是阿里要分拆平头哥赴港上市，真武系列AI芯片累计出货56万片，加上SEMI称三季度全球硅晶圆出货量同比增长13.4%。另一条是防御体系，燃气、白酒、预制菜、渔业、兵装，东方环宇4连板，洪通燃气、广百股份、宁波中百涨停。前者靠驱动事件，后者靠红利防御。下跌的一边更清楚。贵金属板块跌5.77%，因为现货黄金跌破4000美元。AI视频和影视院线跌4%以上，前期涨得最猛的，今天跌得最狠。涨幅榜全是低位防御绩优股。高位股换手给低位股，这是筹码在转换，不是在加仓。
再来看，唯一收涨的主要指数是科创50，涨0.73%，说明资金没离开科技，只是从讲故事那一端，挪到了有订单那一端。更关键的在于，证监会今天还提了一句，年初以来中长期资金净买入A股超6000亿元，这确实是底仓在变厚。所以，不必纠结于谁在买谁在卖。指数的涨跌小于标的的选择，当下的重心还是要看清市场与政策等阻力最小的方向。
三是《2026 年三季度货币政策执行报告》。2026 年三季度货币政策执行报告内容改动之处不多，我们认为，一定程度上意味着货币政策中长期目标“建设金融强国”成为未来一段时间内的主要任务。
专栏的部分依旧是五个，我们比较关注的是“专栏 3 设立债市非银大额赎回互换便利”。“专栏 2 国际利率水平比较”也有提到，我国当前利率、利差，无论是与历史水平相比还是与海外相比，都处于偏低水平，因此货币政策工具创设和使用的一个重要考虑，都是“为经济稳定增长、高质量发展和金融市场平稳运行营造适宜的货币金融环境”。
下一阶段货币政策可能采取对内“稳”对外“进”的方针：对国内经济和金融市场以稳定为主，重点在于营造适宜经济高质量发展和平稳运行的货币金融环境，货币政策方面，增量政策工具可能减少，政策重点在于发挥存量政策效能和加大现有货币政策应用；对国外以推进人民币国际化、打造“人民币-人民币资产”循环为主，保持人民币汇率弹性，不断增强人民币和人民币资产对国际资本的吸引力。
【全球市场】： 美国三分之二的AI数据中心计划只是PPT？
586GW变199GW：美国三分之二的AI数据中心计划只是PPT？
华尔街目前正沉浸在一种“错误”的恐慌情绪中：大选后的政治阻力（如各州的暂停建设令）将大幅削减美国AI数据中心的产能扩张。然而，基于Bernstein对北美8858个数据中心项目的最新卫星级逐月追踪与信用模型分析，市场完全找错了风险焦点。
Bernstein分析师Madison Rezaei团队在10月11日更新了其数据中心可信度模型，为中期选举之后首次更新，对Aterio数据库中北美全部8858个项目进行筛查，结论触目惊心：在586GW的已宣布/在建/土地储备容量中，仅有199GW（34%）具备真实可信度，另外387GW——约三分之二——是"吹牛瓦"（Bragawatts），仅仅停留在PPT和新闻稿阶段。
而可信度比例几乎没有变化：首次测算33%，8月35%，10月34%，即便公告的数据中心项目规模从411GW膨胀至586GW，每新增一批公告，约三分之二仍被剔除。这意味着当前市场对AI基础设施（包括芯片、电力设备、冷却系统）的远期需求预测，很大程度上建立在包含这387GW“虚假产能”的订单簿上。按照每吉瓦70亿至150亿美元的建设成本计算，这意味着高达3万亿至6万亿美元的建筑投资，以及约19万亿美元的整体产业链预期支出，仅仅存在于新闻稿中。
报告指出，导致数据中心项目死亡的四大因素依次为：开发阶段（抹除198GW）、租户质量（抹除113GW）、开发商资质（抹除48GW），而华尔街最担忧的州级政治风险仅排倒数第一（抹除28GW）。与此同时，Bernstein还称，科技巨头（Hyperscalers）和老牌数据中心业主贡献了76%的可信产能；而跨界玩家和新兴云服务商（Neoclouds）宣布了超一半的产能，但落地率仅有11%。
深度笔记
大消费专题：旺季纸企提价、纺织服装重估、食品饮料持仓
大消费专题：旺季纸企提价、纺织服装重估、食品饮料持仓
轻工制造行业
一、旺季纸价偏强运行，节后纸企提价持续推进
⚫地产销售仍处调整区间，地方补贴扩围助力家居需求修复。2026 年 1—9 月，我国商品房累计销售面积 56482.90 万平方米，同比-13.2%；累计销售额 53798.77 亿元，同比-13.9%。2026 年 10 月 25 日，30 大中城市商品房成交 套数 1394 套，同比-58.0%；成交面积 13.19 万平方米，同比-55.0%。1-9 月 房屋新开工累计值 34031.30 万平方米，同比-24.9%；竣工累计值 23271.28 万平方米，同比-25.1%。2026 年 9 月我国规模以上建材家居卖场销售额 1247.63 亿元，同比-4.64%；1-9 月累计 10145.11 亿元，同比-2.9%。9 月全 国建材家居景气指数（BHI）120.24，同比下降、环比上升。
⚫造纸：浆纸价格偏强运行，龙头纸企节后延续提价。截至 2026 年 10 月 26 日，中国阔叶浆、针叶浆日度均价分别为 4587.11、4863.54 元/吨，同比分别 +8.71%、-14.23%；外盘方面，截至 10 月 26 日中国主港市场 ARAUCO 针 叶浆（银星）、阔叶浆（明星）日度外盘价分别为 680、600 美元/吨，同比分 别持平、+11.1%。2026 年 1~9 月，中国木浆累计表观消费量 29875.47 千吨， 同比+19.93%，环比+1.54%。其中 9 月单月 3227.49 千吨，同比+4.0%。2026 年 9 月，中国阔叶浆、化机浆产量分别为 65.54、44.46 万吨，同比分别 +34.90%、+16.41%；截至 2026 年 9 月，青岛港、常熟港纸浆库存合计 192.6 万吨，同比+5.88%。
国庆后，玖龙纸业多个基地继续发布调价通知，计划自 10 月 13 日起，东莞 基地玖龙牛卡、海龙牛卡等品种及天津基地玖龙牛卡价格上调 50 元/吨；白 卡纸方面，玖龙纸业、博汇纸业、APP 等企业发布 10 月提价安排，计划上调 200 元/吨，多家纸企跟进。据卓创资讯监测，截至 10 月 26 日中国瓦楞纸市 场均价 3051.88 元/吨、箱板纸市场均价 3741.2 元/吨，较 4 月底部分别累计 上涨约 345.63、182.4 元/吨；9 月中旬以来进口针叶浆、阔叶浆现货均价较 月内低点分别上涨 2.37%、1.35%，截至 9 月 30 日中国主要地区及港口纸浆 库存 192.6 万吨，环比下降 4.5%。海外浆厂检修增多，金九银十旺季预期叠 加双节备货与外贸圣诞订单前置，浆纸价格短期偏强运行。
⚫ 包装：消费延续温和增长，原材料价格同比仍处高位。2026 年 9 月，我国 社会消费品零售总额 42432.5 亿元，同比+1.1%；1-9 月累计 370001 亿元， 同比+1.1%。限额以上企业 零售额：饮料/烟酒/化妆品/日用品月同比分别为 +5.0%/+13.8%/+5.4%/+4.1%。截至 2026 年 10 月 26 日，镀锡板价格 5550 元/吨；10 月 23 日 LME 铝结算价 3043 美元/吨、布伦特原油 116.72 美元/ 桶；10 月 26 日聚苯乙烯（PS）12066.67 元/吨、聚丙烯（拉丝）10962.5 元 /吨，原材料价格同比仍处偏高水平。
⚫ 轻工消费：潮玩出海与设计师联名并进，个护企业推进长效激励。潮玩方 面，泡泡玛特 10 月 23 日于伦敦牛津街开设新旗舰店，持续深化欧洲市场布 局；携手云惟俊推出 SKULLPANDA 联名产品，涵盖 MEGA 系列及“纯 真”1/6 可动人偶，叠加 CRYBABY 等 IP 新品与万圣节活动，丰富产品及消 费 场 景 。 烟 草 产 业 链 方 面 ， 思 摩 尔 国 际 三 季 度 收 入 39.46 亿 元 、 环 比 增 长 17.7%，期内利润 3.65 亿元、同比增长 15.2%，美国核心客户新口味产品开 始交付；英国 10 月 1 日起按每 10ml 2.20 英镑征收电子烟液税，海外合规要求进一步提升。个护方面，乐舒适 10 月 14 日提出采纳受限制股份单位计划， 拟完善长期激励机制，吸引及留住人才，强化员工与股东利益绑定。
⚫ 投资建议：家居板块建议关注松霖科技（603992.SH）,包装板块建议关注裕 同科技(002831.SZ)、奥瑞金(002701.SZ)、翔港科技(603499.SH)；造纸板块 建议关注太阳纸业 (002078.SZ) ；文娱新消费板块建议关注泡泡玛特 （9992.HK）、西普尼（2583.HK）。另外建议关注新型烟草产业链相关标的： 恒丰纸业（600356.SH）、中烟香港（6055.HK）、思摩尔国际（6969.HK）。
纺织服装
二、把握消费细分景气赛道，重视红利价值重估机会
2026年三季度回顾：品牌零售9月回正，制造出口逐季改善。
1）品牌零售：1-9月服装社零累计同比+4.6%，7、8月连续负增长（- 1.0%/-0.5%）、9月回正至+1.2%；穿类线上累计+3.8%，与全渠道基本一致。电商端运动户外7-8月深度下滑、9月回正（运动+4%、户 外+5%），亚瑟士、阿迪达斯、凯乐石、伯希和、迪卡侬表现领先，休闲服饰与家纺仍承压（9月分别-8%、-18%）；社媒端阿迪达斯四 项排名均第一，李宁、优衣库、MIUMIU增粉与互动居前。
2）制造出口：美国服装终端需求仍有韧性，8月零售同比+4.5%，渠道库存持 续去化、已接近尾声；中国纺织服装出口自7月起趋势向好，9月服装/鞋类同比+23.8%/+20.2%，1-9月纺织品/服装/鞋类累计 +5.4%/+4.8%/-2.5%，越南9月纺织品/鞋类+4.4%/+7.7%、增速提速；代工台企Q3营收降幅逐季收窄，9月裕元/儒鸿/聚阳/来亿同比 +5.6%/+8.3%/+24.1%/+14.0%，儒鸿订单已看到2027年二季度初、Q4优于Q3。
3）原材料与库存：年初至今内棉/外棉+7.8%/+15.2%，锦 纶丝、涤纶长丝涨幅达30%-45%，5月回调后7月以来波动上涨，10月内外棉分化、价差收窄；海外重点品牌库销比整体健康，Q3 耐克、 迅销同比上升但仍可控，阿迪达斯、Puma、Deckers、VF 库销比环比下降、同比基本稳定。
三季报总结：高端品牌领跑，代工制造盈利改善，上游制造提价兑现。
2026Q3行业延续“内需弱势企稳、外需有所回暖、板块强分化” 的格局。品牌端分化进一步拉大：高端与差异化品牌凭借定价权与渠道质量延续较快增长，比音勒芬、地素时尚保持双位数以上增速， 三夫户外在专业户外带动下收入与利润双位数增长，家纺龙头罗莱生活盈利保持较快增长；大众品牌普遍承压，森马服饰增速回落至 持平，报喜鸟、水星家纺、富安娜收入与利润同步走弱，海澜之家主品牌与线上渠道保持较快增长，团购下滑与投资收益波动拖累表 观业绩。制造端呈现“中游修复、上游提价”两条主线：代工企业收入仍在下滑但降幅连续收窄，盈利拐点初步确立，华利集团毛利 率同环比提升、开润股份单季利润恢复正增长；上游材料受益于棉价、羊毛、锦纶等原料价格上行与顺价兑现，伟星股份、新澳股份 量价齐升、利润加速，百隆东方量减价增、成本红利释放，台华新材收入增长叠加毛利率修复，扣非利润弹性显著放大。
四季度展望：品牌端结构分化延续，制造端订单及盈利修复在即。
品牌端9月起终端环比改善，国庆黄金周延续修复趋势，Q4品牌预 计保持弱复苏、强分化，高端户外、差异化休闲与家纺龙头确定性更强。制造端出口提速、关税落地、客户补库共同推动订单能见度 提升，收入端与盈利端共同修复在即，龙头估值处历史低位，具备基本面与估值双升基础。
投资建议：品牌服饰把握高端消费韧性及高股息，制造板块关注领先增长与基本面修复标的。
品牌端优选高端运动户外与差异化休闲龙头具备超额增速，业绩确定性较强；制造端优选订单能见度高、盈利修复弹性大的龙头，兼 顾估值安全边际；后续跟踪关键节点为双十一流水和排名、10月社零、流水与出口数据。
1）品牌服饰：终端边际改善，高端运动户外、差异化休闲及中高端家纺延续相对景气。9月服装社零同比+1.2%、增速转正，1-9月累 计+4.6%，9月增速较7-8月的-1.0%/-0.5%明显修复。品牌延续分化趋势，建议把握品牌力、产品创新与渠道质量占优、Q4及明年 有能力持续领跑的高端消费标的，重点推荐安踏体育、比音勒芬、三夫户外，以及业绩稳健股息率6%以上的罗莱生活、江南布衣。
2）纺织制造：出口提速验证外需修复，订单拐点与盈利改善共振。9月服装出口+17.8%、纺织纱线出口+25.2%，增速较7-8月显著提 升；Q3代工盈利拐点初步确认，上游制造提价顺利，Q4预计延续环比改善趋势。建议关注订单能见度高、产能与客户结构占优的 制造龙头，并把握盈利边际改善的修复型标的，重点推荐伟星股份、新澳股份、华利集团、申洲国际、开润股份。
三、食品饮料行业 2026 年第三季度基金持仓分析
核心观点
食品饮料行业：3Q26 基金重仓比例 2.35%，低配幅度收窄。3Q26 食品饮料行 业重仓比例环比 2Q26 提升 0.70pcts 至 2.35%，位居申万一级行业第 9。3Q26 机构重仓市值 2.59 万亿元，食品饮料板块重仓市值约为 607 亿元。3Q26 食 品饮料行业重仓超配比例为-0.90%，较 2Q26 的-1.08%收窄 0.17pcts，仍处 于低配状态。
子板块：白酒板块基金重仓持股比例稳居第一，低配幅度收窄；大众品板块 基金持仓比例同步回升。3Q26 白酒板块重仓持股比例 1.54%，在食饮所有子 板块中排名第一，白酒（剔除茅台）重仓持股比例 0.61%。大众品方面，乳 品板块基金重仓持股比例 0.32%，为大众品子板块中最高。
（1）白酒：3Q26 白酒板块基金重仓持股比例环比+0.46pcts 至 1.54%，超配比例环比 +0.14pcts 至-0.49%；3Q26 白酒（剔除茅台）板块基金重仓持股比例环比 +0.18pcts 至 0.61%，超配比例环比+0.10pcts 至-0.06%。
（2）啤酒：3Q26 啤酒板块基金重仓持股比例环比+0.02pcts 至 0.06%，超配比例环比 +0.01pcts 至-0.03%。
（3）调味品：3Q26 调味发酵品板块基金重仓持股比 例环比+0.05pcts 至 0.16%，超配比例环比+0.02pcts 至-0.09%。
（4）乳品： 3Q26 乳品板块基金重仓持股比例环比+0.14pcts 至 0.32%，超配比例环比 +0.05pcts 至-0.07%。
（5）预加工食品：3Q26 预加工食品板块基金重仓持 股比例环比+0.01pcts 至 0.10%，超配比例环比+0.00pcts 至 0.04%。
（6） 肉制品：3Q26 肉制品板块基金重仓持股比例环比+0.00pcts 至 0.02%，超配 比例环比-0.01pcts 至-0.07%。
（7）软饮料：3Q26 软饮料板块基金重仓持 股比例环比+0.02pcts 至 0.07%，超配比例环比+0.01pcts 至-0.06%。
（8） 零食：3Q26 零食板块基金重仓持股比例环比+0.01pcts 至 0.05%，超配比例 环比+0.01pcts 至 0.00%。（9）保健品：3Q26 保健品板块基金重仓持股比例 环比 0.00pcts 至 0.00%，超配比例环比-0.01pcts 至-0.04%。
个股：贵州茅台加仓居首，伊利股份持续增配。从持有基金数看，3Q26 贵州 茅台持有基金数环比增加 57 家达到 352 家，重仓比例环比提升 0.28pcts 至 0.93%。大众品方面，伊利股份/安琪酵母/燕京啤酒加仓比例居前，重仓比 例环比提升 0.07/0.03/0.02pcts 至 0.15%/0.07%/0.05%，安井食品持有基金 数环比减少 24 家至 50 家。
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盘前.盘中.盘后策略
OCR:IMG:图300 250 200 150 100 50 0 2024-02 限额以上企业商品零售额：家具类：当月值（亿元） 图 限额以上企业商品零售额：家具类：累计值（亿元） 限额以上企业商品零售额：家具类：当月值 YOY 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 中国：限额以上企业商品零售额：家具类：累计值 YOY 2,500 30% 2,000 20% 1,500 10% 1,000 500 0 2024-02 0% -10% 2024-06 2024-10 2025-02 2025-06 2025-10 2026-02 2026-06 2024-06 2024-10 2025-02 2025-06 2025-10 2026-02 2026-06 . 图 规模以上工业企业：营业收入：家具制造业：累计值（亿元） 图 规模以上工业企业：利润总额：家具制造业：累计值（亿元） 8000 规模以上工业企业：营业收入：家具制造业：累计值 20% 400 规模以上工业企业：利润总额：家具制造业：累计值 300% YOY YOY 6000 10% 300 200% 4000 0% 200 100% 2000 -10% 100 0% 0 2023-06 -20% 2023-10 2024-02 2024-06 2024-10 2025-02 2025-06 2025-10 2026-02 2026-06 0 2023-06 -100% 2024-02 2024-06 2024-10 2025-02 2025-06 2025-10 2026-02 2026-06
OCR:IMG:图排名1 3Q26食品饮料板块基金重仓比例前20名个股 代码600519.SH 600809.SH 000568.SZ 600887.SH 000596.SZ 603345.SH 600298.SH 9858.HK 000729.SZ 000858.SZ 603288.SH 603369.SH 1117.HK 2319.HK 603198.SH 600872.SH 002946.SZ 002304.SZ 002847.SZ 9633.HK 市值 期间涨跌幅 证券名称贵州茅台山西汾酒泸州老窖伊利股份古井贡酒安井食品安琪酵母优然牧业燕京啤酒五粮液海天味业今世缘现代牧业蒙牛乳业迎驾贡酒中炬高新新乳业洋河股份盐津铺子农夫山泉 持有基金数量 重仓持股比例 （亿元）16,950 1,382 1,043 1,827 460 262 321 129 283 2,926 2,015 391 87 602 332 139 122 563 102 3.937 2Q26 3Q26 环比变化 2Q26 3Q26 环比变化（ (pct) 5.3% 11.2% 0.3% 11.1% 23.3% -2.0% 2.4% 40.1% 8.8% -2.0% -2.7% 16.1% 50.5% 6.1% 28.0% 1.9% 2.3% -3.5% -5.9% -7.9% 295 45 48 66 13 74 37 38 36 23 28 12 10 16 16 18 17 14 12 11 352 52 45 102 24 50 47 40 45 21 26 20 24 31 14 20 16 11 8 57 0.64% 0.93% 0.2810 0.0437 0.0236 0.0739 0.0516 0.0081 0.0271 0.0223 0.0194 0.0004 0.0095 0.0326 0.0171 0.0148 0.0194 0.0054 0.0075 0.0060 0.0034 0.0035 23 7 0.16% 0.20% -3 0.14% 0.17% 4 36 0.08% 0.15% 5 11 0.05% 0.10% -24 0.08% 0.09% 八8 6 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 10 0.04% 0.07% ■ 2 0.05% 0.07% ■ 19 0.03% 0.05% -2 0.05% 0.05% -2 0.03% 0.04% 一 17 0.00% 0.04% ■ 10 0.02% 0.03% ■ 18 0.01% 0.03% 1 15 0.01% 0.03% ■ -4 3 0.02% 0.02% 0.02% 0.02% 2 0.02% 0.02% 1 0.02% 0.02% 0.02% 0.02%
OCR:IMG:学习中心 道德经 中华文脉。生生不息 非恒名曲 非名非道恒可恒可 系列课程 名可名也 昊牛投教
OCR:IMG:图 主流市场阔叶浆日度均价（元/吨） 图 主流市场针叶浆日度均价（元/吨） 主流市场阔叶浆日度均价（自提） 主流市场针叶浆日度均价（含税） 8000 7000 6000 5000 4000 3000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 0 10 00 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 2024-10 2025-01 2025-04 2025-07 2025-10 2026-01 2026-04 CO 2026-07 2019-10 2020-10 2021-10 2022-10 2023-10 2024-10 2021-0 2025-10 F1CO 222222222022222222222 CO 12222 ? 图 中国主港市场ARAUCO针叶浆（银星）日度国际工厂价（美元/吨） 图 中国主港市场ARAUCO阔叶浆（明星）日度国际工厂价（元/吨） 中国主港市场ARAUCO针叶浆（银星）日度国际工厂价 中国主港市场ARAUCO阔叶浆（明星）日度国际工厂价 1200 1000 900 800 700 600 500 400 1000 800 600 400 2019-10 2020-10 2021-10 2022-10 2023-10 2024-10 2025-10 2019-102020-102021-102022-102023-102024-102025-10
OCR:IMG:学习中心 道德经 中华文脉生生不息 非恒名地 非名非道可恒可名道道也世也 系列课程 请可道 昊牛投教 公众号·启智投教
OCR:IMG:图40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 3Q26各行业基金重仓比例 3Q26食品饮料板块基金重仓持股比例环比+0.70pcts至2.35%，超配比例环比+0.17pcts至-0.90% 2.3% 电子 通 医药生物 机械设备 有色金属 汽 食品饮料 基础化工 家用电器 计算机 传媒 石油石化 交通运输 房地产 非银金融 煤炭 农林牧渔 商贸零售 建筑材料 轻工制造 社会服务 纺织服饰 建筑装饰 综合 美容护理 钢铁 分 电力设备 银行 国防军工 筑事业 乐
OCR:IMG:图 4Q14-3Q26食品饮料板块基金重仓比例变化与超配/低配情况 25% 20% 15% 10% 5% 0% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% 4Q141Q192Q203Q214Q221Q242Q253Q26 超配或低配比例（右轴）+食饮板块基金重仓比例 --食饮板块流通市值占全部A股流通市值比例 公号：启智财富
OCR:IMG:公众号·启智财富
OCR:IMG:图 3Q26食品饮料子板块基金重仓比例及环比2Q26变动2% 2% 1% 1% 1% 1% 1% 0% 0% 0% 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 1.5% 0.6% 0.3% 0.2% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 白酒 白酒（剔除茅台） 乳品 调味发酵品 预加工食品 软饮料 啤酒 零食 肉制品 烘焙食品 其他酒类 保健品 熟食 ■重仓持股比例 ·仓位变化（右轴）
OCR:IMG:图：中国与越南纺织服装出口金额当月同比 图：亚洲纺服主要出口地PMI与中国出口新订单PMI 印尼PMI越南PMI 出口金额：中国服装当月同比出口金额：中国鞋类当月同比出口金额：越南纺织品当月同比出口金额：越南鞋类当月同比 印度PMI中国台湾PMI 70 中国出口新订单PMI 80% 60 50 30% 40 -24 -24 山 T 品 .3 SC-N 15 N-2 N-26 J-26 -20% S-26 30 20 S-23 N-23 N 5-2 -24 上 4 J- 24 b 24 工 -24 C 25 M-25 25 25 25 -25 - -26 S- N J -W 26 26 M- J-26 S2 -70% 图：柯桥纺织景气指数 图：美元兑人民币汇率走势 柯桥纺织：总景气指数柯桥纺织：生产景气指数 柯桥纺织：市场景气指数 一中间价：美元兑人民币 1.600 1.400 1.200 1.000 800 600 400 200 o L 7.3 7.2 7.1 7.0 6.9 6.8 6.7 6.6 6.5 6.4 S 6-23 N-2 J-2 M-2 # -24 -24 工 4 -24 S M -24 -25 M-25 M-2 -25 J-2 125 S-2 -25 25 N-2 J-2 M- -26 -26 -26 -26 心 M- M-23 M-24 M-25 M-26
OCR:IMG:图：美国服装零售金额及增长 （百万美元，季 季调）图：美国服装零售商及批发商库存（百万美元，季调） 美国服装零售额美国服装零售额YOY 美国：批发商库存：非耐用品：服装及服装面料：季调美国：零售库存：服装及服装配饰店：季调美国零售商库存YOY美国批发商库存YOY 美国服装零售额CAGR（以2019年为基准） 30000 25000 20000 15000 10000 5000。2019/01 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 120000 100000 80000 60000 40000 20000。2019/03 80% 60% 40% 20% T 0% -20% -40% 2020/01 2021/01 2022/01 2023/01 2024/01 2025/01 2026/01 2020/03 2021/03 2022/03 2023/03 2024/03 2025/03 2026/03 图：美国进口鞋服与服装零售同比（%，非季调） 图：美国服装零售商及批发商库销比（季调） 美国：进口金额（海关）：服装及服装配件：全球：非季调：同比美国：进口金额（海关）：鞋类：全球：非季调：同比 服装批发商库销比 服装零售商库销比 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 美国：零售和食品服务销售额：服装及服装配饰店：非季调：同比 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 2% 2024-07 2025-074 2022-07 2025-01 2026- 2026-07 0.0 2019-01 2020-01 2021-01 2022-01 2023-01 2024-01 2025-01 2026-01 -40% -50%
OCR:IMG:白智财菜 公众号·启智
OCR:IMG:表：重点公司盈利预测及投资评级 代码A 公司名称 投资评级 昨收盘（人民币元）60.7 26.9 13.5 11.9 18.0 12.4 6.3 38.6 31.1 17.0 总市值（亿人民币元）1710 154 22 99 97 147 60 450 471 41 EPS 2026E 5.70 1.40 0.63 0.76 1.87 0.62 0.62 2.00 3.04 1.56 PE 2026E 10.64 19.19 21.42 15.50 9.63 20.08 10.23 19.32 10.20 10.92 2025A 4.86 0.96 0.32 0.62 1.72 0.54 0